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香橼做空非洲亚马逊Jumia:十八年来最严重欺诈行

文章作者:互联网创业 上传时间:2020-03-19

Jumia成首家在美国上市的非洲初创公司 首日大涨75%

• 作者 乐学 • 2019年04月13日19:03 • 腾讯科技

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据外媒报道,非洲电子商务公司Jumia通常被称为“非洲亚马逊”,它周五首次在纽约证券交易所IPO。这让它成为首家在美国上市的非洲初创公司。

该公司由两名法国麦肯锡(McKinsey)前顾问在尼日利亚创立,并得到德国Rocket Internet的支持。此次IPO价格为14.50美元,筹资近2亿美元,对该公司的估值为11亿美元。这将使其成为非洲能源行业以外规模最大的IPO。

在上市当天(周五)收盘时,Jumia的股价已上涨近75.59%至每股25.46美元。

该公司被视为非洲独角兽的一个罕见例子,这是一家价值超过10亿美元的初创企业,尽管人们经常注意到,该公司的许多高管、投资者和技术人员都来自非洲大陆以外的地方。

其他支持者包括最大股东南非电信公司MTN,以及法国电信供应商Orange、位于卢森堡的Millicom International Cellular移动运营商、法国安盛保险公司(AXA)、法国烈酒集团保乐力加(Pernode Ricard)和高盛。

“这对整个非洲科技生态系统来说确实是积极的信号。”尼日利亚在线采购平台Glayro的首席执行官奥卢米德-奥卢桑尼亚(OLumide Olusanya)说。

他表示,在过去三年中,非洲科技基金获得的投资激增。

“它们已证明你可以在非洲进行投资并在不到十年的时间内取得积极回报。至于这些科技初创公司不是土生土长的,这并不重要。”

Jumia公司在非洲14个国家销售商品和服务,核心市场在埃及、摩洛哥、尼日利亚、南非、肯尼亚和象牙海岸。

它的平台上有8万个活跃的商家,其中一些人在没有银行贷款的情况下从该公司获得信贷。去年,Jumia公司的销售额为1.31亿欧元,亏损1.7亿欧元。相对而言,在2017年,它的销售额为9400万欧元,亏损1.65亿欧元。在线零售商最喜欢的指标——商品总值——从2017年的5.07亿欧元升至去年的8.28亿欧元。

随着非洲的城市化进程加快,Jumia公司认定智能手机使用量和宽带普及率的提高将推动经济增长。撒哈拉以南非洲的平均年龄为19.5岁。

在提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件中,Jumia公司援引权威咨询公司Ovum的市场调查结果称,2017年,非洲的移动宽带普及率为32%,拥有3.99亿个用户。预计到2022年,这一比例将升至73%,用户数量将超过9亿。

该公司表示,在其经营的国家中,不到1%的零售活动是在网上进行的,而在中国,这一比例为24%,这表明非洲在线市场很不发达,但未来发展潜力却很大。

由于财力雄厚和追求长期发展战略,Jumia是剩下的最后几家电子商务公司之一。去年,Jumia的竞争对手Konga在尼日利亚陷入困境,被当地的一家科技公司Zinox收购。

“阿里巴巴的大多数机构投资者相信阿里巴巴在中国长期发展的故事。”非洲风险基金Lateral Capital的执行合伙人史蒂文-格林(Steven Grin)说,“Jumia是为那些想要投资非洲大众市场的精明的长期投资者准备的。”

在其提交的文件中,Jumia承认在非洲做生意有困难。非洲有逾10亿潜在消费者,居住在54个国家,有着不同的法规、商业环境和政治背景。

在信用卡和在线支付系统刚刚起步的许多市场,Jumia采用了货到付款的模式,使其面临财务和声誉风险。该公司表示:“我们面临着交货失败、退货率过高、收款延迟、应收账款无法收回和凭证滥用等问题。”

格林表示,非洲人越来越愿意在网上购物,尤其是在开罗和内罗毕等交通拥堵严重的城市。他说,Jumia抢占了有利的地形,而其他公司则纷纷倒在了路边。他说,这使得它成为阿里巴巴或亚马逊等新进入者的合情合理的合作伙伴。

有“非洲亚马逊”之称的Jumia,在纳斯达克上市一个月后便遭到香橼的袭击。

美东时间5月9日,知名做空机构香橼研究(Citron Research)发布做空报告,指非洲电商企业Jumia是近10年来最严重的滥用IPO制度的企业,“在过去发布报告的18年里,香橼从未见过像Jumia这样明显的欺诈行为。”

香橼称,其获得的一份投资者机密演示文稿副本显示,为了从投资者中筹集更多的资金,Jumia将其活跃的消费者和活跃的商家数字夸大了20%至30%,并且其未在招股书中披露,2018年有41%的订单被退回、未交付或取消。

受香橼做空报告影响,Jumia股价出现暴跌。截至当日收盘,Jumia报收26.89美元,跌幅18.79%。

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香橼指“非洲亚马逊”隐瞒、夸大重要信息

在报告中,香橼称Jumia是“最昂贵”的美国上市电商公司,其财务报告显示,Jumia的业务已经停滞,在烧完10亿美元融资后,它将游戏转移到美国市场。

香橼认为,在2015年至2018年期间,Jumia在电商业务上的进展甚微,虽然智能手机在核心市场尼日利亚的普及率大幅上升,但公司收入却从1.45亿美元降至1.31亿美元,调整后的EBITDA亏损从1.61亿美元降至1.5亿美元。

招股书显示,截至2018年12月31日,Jumia平台上拥有400万的活跃用户,同比增长48%,并有8.1万个活跃商家。

但香橼表示,Jumia在美国路演时的一份PPT文件与招股书的数据存在严重出入,两份文件对比显示,为了从投资者那里筹集更多的资金,Jumia将其活跃的消费者和活跃的商家数字夸大了20%至30%。

此外,Jumia在招股书中还将一重要信息删除:实际上有41%的订单被退回、未交付或取消。这一点Jumia曾在去年10月的投资者路演中作出披露,但招股书却显示2018年“占我们GMV 14.4%的订单交货失败或消费者选择退货”。香橼认为,假设2018年有41%的订单被退回、未交付或取消,这意味着2018年将近30%的订单被取消。

“Jumia已了解到,尼日利亚是公司最大、最重要的市场,但由于物流、贫困和腐败文化等诸多原因,尼日利亚不是一个容易做电商的市场。”香橼在报告中以腾讯大股东Naspers为例指出,作为非洲最出色也是最大的互联网公司投资者,Naspers曾投资尼日利亚电子商务公司Konga,但却在2018年将Konga出售给尼日利亚科技公司Zinox ,这一交易导致Naspers投资亏损90%。

香橼表示,Naspers并未因缺乏资金而出售Konga,而是看淡尼日利亚的电商市场环境,因为Naspers认为南非的电商市场更佳——在退出Konga后,Naspers已宣布计划向南非电商企业投资3亿美元以上。

香橼认为,亚马逊比任何一个投资者更了解电商业务,而Naspers比任何一个投资者更了解非洲,但这两家公司在尼日利亚的电商市场上不是撤资就是回避投资,这说明以尼日利亚为核心电商市场的Jumia并不可靠。招股书显示,尼日利亚是Jumia最主要市场,目前来自尼日利亚的GMV占公司总GMV的28.6%,埃及及西非地区分别占20.5%及18.9%。

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尼日利亚当地媒体称Jumia“坐在火药上”

除了夸大日活跃用户数据外,香橼称Jumia与公司联席CEO Jeremy Hodara存在极具争议性的关联交易。做空报告称,2016年2月,Jumia以每家1欧元的价格将其四家子公司出售给Jeremy Hodara,当时Jumia称该交易是因为公司计划停止开展在坦桑尼亚的业务,而Jeremy Hodara计划借用Jumia的品牌继续经营坦桑尼亚的实体业务。

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